央行完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制 推动企业贷款实际利率降低

8月17日，中国人民银行公告〔2019〕第15号决定，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，并将于8月20日起实施。

这是对8月16日国务院常务会议精神的落实。国务院常务会议提出，坚持用改革办法，促进实际利率水平明显下降，并努力解决“融资难”问题。其中一项即为改革完善贷款市场报价利率形成机制，带动贷款实际利率水平进一步降低；此外，会议还提出，要多种货币信贷政策工具联动配合，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。

利率市场化关键一步

此次完善LPR的核心是推动贷款利率的市场化，也是我国利率市场化改革的关键一步。

目前我国的贷款利率上、下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。

中国人民银行有关负责人介绍，银行在发放贷款时，大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。

东方金诚首席宏观分析师王青举例说，从代表市场利率水平的DR007（存款类机构7天质押式回购利率，既代表银行体系流动性水平，也在一定程度上代表银行资金成本）来看，该指标在2018年3月的均值为2.86%，而今年6月已降至2.50%，下行幅度达36个基点。同期，主要体现银行对企业贷款利率的一般贷款利率仅下行7个基点，即从6.01%降至5.94%。两个降幅的明显差异表明，央行货币政策传导遇到阻碍，政策意图与企业感受之间存在较为的明显落差。

“也就是说，虽然市场利率下来了，但企业在贷款的时候感觉不明显。” 王青说。

在此背景下，央行于2018年4月已经提出要解决“利率双轨”的问题，如今，“靴子”总算落地。

引导贷款实际利率下行

央行有关负责人表示，通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

此次完善LPR最突出的变化一个是报价方式，改为按照公开市场操作利率——主要是中期借贷便利利率（MLF）加点形成。相比之下，原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，市场化程度不高，不能及时反映市场利率变动情况；另一个是，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考。

“考虑到未来一段时期市场利率还有一定下行空间，企业贷款利率也将随之下行，而且下行幅度会有明显加大。”王青认为，根据央行公布的方案，未来银行新发放贷款利率将主要参考LPR，而LPR则主要由18家报价行按公开市场操作利率（主要指MLF）加点报价后计算得出，每月20日公布。贷款定价“换锚”意味着，此后银行贷款利率将会随市场利率“动起来”。

央行有关负责人表示，新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

此外，为督促银行使用LPR定价，央行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），同时明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

仍须其他政策配合

在专家看来，LPR新机制要充分发挥影响企业融资成本的作用仍需其他政策加以配合。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，新机制与过去的区别仅仅是定价的起点发生了变化。起点由现在贷款基准4.3%降为MLF的3.3%，并不意味贷款利率整体下移1%。

更让陈冀担忧的是，新报价方式下，可能对于资信等级高的大企业而言,有了与银行更大的议价空间, 而对于中小企业来说,银行对于信用风险的担忧是决定其融资成本的根本。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，LPR形成机制改革只是利率并轨的第一步，改革后仍有一系列挑战等待解决。包括存量贷款利率如何调整的问题，如何提高公开市场操作利率向贷款利率传导的效率的问题，以及如何管理利率风险的问题。

鲁政委认为，新的LPR形成机制下，LPR的变化将是MLF利率变化与商业银行加点幅度变化的综合反映。信贷收支表显示，到2019年7月金融机构人民币资金来源中，各项存款的占比达到84%。因此，存款成本是影响商业银行加点幅度的重要因素。而存款利率并不直接随MLF利率变动，未来LPR调整的灵活性还有待观察。

央行明确，将LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入MPA考核。陈冀认为，这样可能进一步压低信贷融资的风险溢价空间。未来组合政策须进一步寻求调控的平衡，稳步实现过渡和引导企业融资成本下行。

接下来，央行有关负责人表示，还将会同有关部门，综合采取多种措施，切实降低企业综合融资成本。一是促进信贷利率和费用公开透明。严格规范金融机构收费，督促中介机构减费让利。二是强化正向激励和考核，加强对有订单、有信用企业的信贷支持，更好服务实体经济。三是加强多部门沟通协调，形成政策合力，多措并举推动降低企业融资相关环节和其他渠道成本。

来源：经济日报